盡管市場廣泛擔(dān)憂中國經(jīng)濟(jì)中長期增長的動(dòng)力會(huì)趨于衰竭，但從土地資產(chǎn)和資產(chǎn)負(fù)債表的角度看，中國經(jīng)濟(jì)仍然存在有力的支撐因素。
從土地資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)與資產(chǎn)負(fù)債配置的邏輯看，2012年中國經(jīng)濟(jì)如何實(shí)現(xiàn)軟著陸、是否繼續(xù)展開新一輪資產(chǎn)負(fù)債表的擴(kuò)張期，關(guān)鍵歸結(jié)為一個(gè)問題：土地資產(chǎn)價(jià)格的走勢如何。截至2012年1月份，土地溢價(jià)率不足2%，意味著土地資產(chǎn)的市場交易價(jià)格已回歸基價(jià)或成本價(jià)，也意味下行的空間有限。因此，2012年中國經(jīng)濟(jì)走勢可以從土地價(jià)格角度做觀察。
第一，與歷史水平比較，目前土地資產(chǎn)價(jià)格已到谷底區(qū)域。第二，房地產(chǎn)調(diào)控在堅(jiān)持總體從嚴(yán)調(diào)控基調(diào)前提下，在執(zhí)行層面就剛性需求的適當(dāng)放松、一線城市部分被抑制房地產(chǎn)需求的釋放、資產(chǎn)負(fù)債表較為健康的開發(fā)商對土地儲備的正常需求可能是觸發(fā)地價(jià)回升的三個(gè)主要因素。第三，一線城市的土地供給約束可能是短期內(nèi)拉升土地資產(chǎn)價(jià)格的核心和邊際驅(qū)動(dòng)力?？傮w上看，1月份以來，全國20個(gè)主要城市土地市場交易逐步恢復(fù)正常，供應(yīng)量與成交量都有增長，但土地溢價(jià)率與土地均價(jià)仍在底部徘徊，是否成為谷底反彈的前奏還有待觀察。
在這個(gè)環(huán)境下，土地價(jià)格可以作為很重要的一個(gè)經(jīng)濟(jì)走勢的觀察指標(biāo)。在房地產(chǎn)行業(yè)影響較大的環(huán)境下，土地成為資產(chǎn)價(jià)格重要的形成基礎(chǔ)和定價(jià)的標(biāo)桿之一，它的起伏波動(dòng)可能會(huì)改變資產(chǎn)比價(jià)，從而通過資產(chǎn)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈有規(guī)律地引導(dǎo)資金在不同資產(chǎn)、不同商品之間攤分。隨著土地價(jià)格的見底，2012年或?qū)⒖吹揭韵氯齻€(gè)景象：第一，地價(jià)與房價(jià)走勢呈現(xiàn)同步一致性，考慮房地產(chǎn)開發(fā)的周期性與滯后性，經(jīng)驗(yàn)上，地價(jià)見頂時(shí)間則往往領(lǐng)先于房地產(chǎn)投資2至3個(gè)季度，見底時(shí)間領(lǐng)先1個(gè)季度左右，房地產(chǎn)投資或?qū)⒃?012年一季度見底。第二，與上一輪周期不同，土地資產(chǎn)價(jià)格對PPI和CPI的領(lǐng)先關(guān)系明顯拉長，本輪通脹見底的時(shí)間有可能延遲到2012年二季度后。第三，一季度，隨著土地資產(chǎn)價(jià)格的見底，M2增速也在逐步見底，如果進(jìn)一步考慮到1、2月份外匯占款減小導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣下行的風(fēng)險(xiǎn)，1、2月份M2的下降幅度可能較大。
